发债逼红线陆铁道部拟“我欠债国家还钱”

2012年5月16日星期三

发债逼红线陆铁道部拟“我欠债国家还钱”

【大纪元2012年05月16日讯】（大纪元记者金靖综合报导）大陆铁道部2012年一季度汇总财务报表审计报告显示，铁道部总负债2.429万亿元，负债率60.62%，其中长期负债1.917万亿元，流动负债5123亿元。

虽然债务庞大，目前铁道部仍想方设法借债，但公开发行债券金额逼近其净资产40%的红线。日前大陆有教授撰文声称，铁道部入不敷出，无路可走，铁路只有进行"改革"，债务最终由政府兜底，纳税人买单。

铁道部发债逼近红线

中国大陆铁道部5月14日宣布，将于5月17日在银行间市场发行2012年第一期短期融资券，拟发行金额200亿元，这是铁道部今年以来第三次公开发债融资。

截至目前，存续期内的铁道部短融合计350亿元，由于其在交易商协会注册的短融额度是600亿元，则本次发行后将仅剩下50亿元额度；要想维持单次发行规模，则必须等到6月份之后旧短融到期。

近年来，随着铁路建设全面展开，铁道部负债规模逐年增长。据披露，2009年末至2011年末，铁道部负债总额分别为1.30万亿元、1.89万亿元和2.41万亿元；截至2012年3月末，铁道部资产总额为4.01万亿元，负债总额为2.43万亿元，权益合计为1.58万亿元。

根据中国证券法规定，企业公开发行债券不得超过其净资产的40%，亦即"40%净资产"红线；按照一季度财务数据计算，则铁道部发债余额不得超过6,314亿元。

据披露，截至本期短融发行前，铁道部及下属企业已发行尚未到期的债务融资工具总计为6,230亿元；其中，中国铁路建设债券（企业债）合计 4,720亿元、公司债40亿元、短期融资券合计350亿元、中期票据合计1,120亿元。若剔除短融，则目前铁道部发债余额为5,880亿元，公开发债额度仅剩434亿元。

铁道部想方设法借钱

实际上，为了规避"净资产40%"红线，铁道部已经进行了私募发债尝试。去年9月7日，铁道部首次在银行间市场非公开发行了5年期50亿元定向工具（PPN）。

此前铁道部部长盛光祖曾表示，今年铁道部将扩大铁路建设债券规模，加大贷款力度，充分利用市场化筹资工具，并吸引民间资本进一步拓宽资金筹措渠道。

"铁道部究竟通过何种方式将民间资本有效的引入铁路建设中来，能吸引多少民间资本，是今年的一个看点。"一位交通运输业的券商分析师指出。

铁道部入不敷出拿什么还债？

经大公国际资信评估有限公司评级，大陆铁道部主体长期信用级别AAA 级，评级展望为稳定，本期短期融资券信用级别A-1级（最高级）。

有分析认为，对于一个负债率已达60%的部门而言，铁道部资券信用评级令人不解。要知道，评级好不如信用好，口碑才是关键。

"对于一个欠债的部门而言，能不能还得起钱，还钱时间多久，都值得考虑，所以，要问一句，你的信用拿什么做保障？如何取信于民？"

2万多亿元的债务，铁道部的偿债能力如何呢？经审计的铁道部2010年财务报告显示，2010年铁道部税后利润为1500万元，2010年，铁道部还本付息的金额高达1501.17亿元。与之形成对比的是，2010年铁道部的经营现金流大约为1587亿人民币，包括可以忽略不计的盈利，632亿的税后铁路建设基金，705亿的折旧及250亿的利息。

上海大学会计学教授陈玉菁表示，从以上数据来看，铁道部的经营现金流跟还本付息的金额相当。如果用来还本付息，还剩约86亿人民币，"剩下的钱基本上干不了别的事情了"。

北京交通大学经济管理学院教授赵坚认为，随着铁路建设投资规模的扩大，未来铁道部负债规模可能进一步增加、资产负债率可能进一步上升，铁道部的财务稳健性需要关注。

铁路"改革" 政府兜底纳税人买单？

北京交通大学经济管理学院教授荣朝和、武剑红在联合撰写的《铁路债务危机与改革思路》一文中建议，政企分开改革已箭在弦上，政企分开之后，可以由铁路建设与资产管理总公司负责相关铁路资产的管理和债务偿还。铁路运输总公司也要偿还一部份债务余额。也可考虑将铁路建设、投融资与相关资产管理及债务偿还两项职能分开，分别设立机构负责。

武剑红进一步解释，目前铁道部的债务不可能由某家企业承担。在铁路盈利能力较差甚至是亏损的情况下，没有哪家铁路企业能够承担如此庞大的债务，铁道部的大部份债务仍需由国家承担。但在政企分开后，必须为这些债务找到一个合适的载体，代表国家承担铁路债务，例如铁路建设与资产管理总公司。

（责任编辑：姜斌）

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