投资者在质疑是否中国企业股票的上涨已经过头，因为它们的盈利赶不上股票价格的上涨。恒生中国企业指数今年已经飙升21%，并且飙升发生在分析师预测中国企业2015年盈利下滑的情况下。
彭博社报导说，在香港上市的中国股票4月30日（周四）连续第三天下滑，在周五制造业数据出炉之前，原材料公司下跌，中国工商银行在报告虚弱的盈利增长之后下滑。
恒生中国企业指数连续第三天下滑，下跌1.2%至14,431.11收盘。H股本月攀升17%，获得自从2011年十月以来最大增幅。上海综合指数受到能源股和金属股的拖累，下跌0.8%。上海综合指数本月上涨19%。
“A股牛市未来将可能减弱，”摩根斯坦利策略师Jonathan Garner写道：“估值在攀升，然而盈利在下滑。”
法国巴黎银行亚洲股票策略师Manishi Raychaudhuri说，中国企业盈利增长缓慢，盈利预估持续下滑。“这轮股票上涨跟经济基本面和公司盈利无关，而这本来应该是所有股市反弹的生命线。”
国营企业盈利放缓前景黯淡
《华尔街日报》4月30日报导说，目前恒生中国企业指数的市盈率只有9.15，低于十年平均水平。部份原因是它主要由大银行和其他国企构成，它们的市盈率都偏低。而这些巨头们的股票低廉是有原因的——它们的盈利在放缓，它们的前景很黯淡。
亨德森全球投资基金经理Charlie Awdry说：“盈利增长的前景现在在不同行业之间差异很大。特别是大指数诸如银行股和能源股的推动因素高度不透明，比如不良贷款认定，信贷成本和油价。”
大陆在香港上市银行交易股票的市盈率在6.39到7.20之间。它们在中国企业指数当中所占的大比重很好的解释了该指数的廉价。但是对于许多全球投资者而言，由于他们着眼于盈利，因此这些股票仍然是抛售的对象。
中国农业银行的2015年盈利预计将上升4.6%，这是该公司四年前上市以来最缓慢的增长。
国企暴露于经济增长放缓的风险之下
《华尔街日报》报导说，大盘国有企业高度暴露于中国经济增长放缓的风险之下，人们越来越担忧大银行的不良贷款以及它们对这些不良资产的透明度。
“我们仍然对银行和大型国企持谨慎态度，”M&G投资公司全球新兴市场基金经理Matthew Vaight说：“它们未能达到我们的企业治理标准，因为它们对国家负责，而不是对小股东负责。”
其他大型国企诸如中石油、中国油田服务公司和中国神华能源公司都出现盈利急剧下滑，短期内看不到复苏的希望。
基础设施建设概念股上涨超过盈利增长预期
《华尔街日报》报导说，有另外一组中国股票盈利增长预期不错。但是它们的市场价格已经反映了这一点，甚至过度反映了。
这一组公司包括那些预计将受益于中共发展基础设施努力的企业，包括中国铁路集团。它预计今年盈利增长14.1%。中国交通建设公司预计今年盈利上升11.5%。
但是许多这些公司的股票价格上涨超过了分析师的盈利增长估计，比如中国铁路集团股票去年上涨三倍，中国交通建设股票也几乎攀升三倍。
许多股市上涨势头来自于通过沪港通抵达香港的大陆资金。
大陆股市泡沫更大
然而大陆股市的泡沫更大。上海综合指数市盈率为22.71，而深圳股市指数市盈率为57.46。
《华尔街日报》报导说，如果这些估值是合理的话，那意味着中国在香港上市公司跟在上海上市的同行比起来亏大了。这些企业在香港交易的价格仅仅相当于大陆价格的32.89%。
未来资产环球投资公司首席投资官Rahul Chadha说，有时候涨势当中接最后一棒的人不看基本面。“如果你追波逐浪，你可能会摔得很惨。”
股市上涨经济下滑耐人寻味
《金融时报》报导说，上海综合指数2015年飙升了30%。最近的上涨规模本身已经令人关注，而更耐人寻味的是经济下滑的背景。中共政府称第一季度经济增长下滑到24年来最低速度7%。
跟GDP数字并列的每一个关键经济数据都更疲软，从令人失望的零售业到低于预期的工业生产。
这对投资者而言是一个具有挑战性的背景。令事情更复杂的是中国交易型开放式指数基金的成分，它们由银行、电信和能源股票主导，这三大领域增长缓慢，基本面在恶化。
银行占据MSCI中国指数的逾40%，正经历困难时期。在据称双位数增长十年之后，中国五大银行的盈利在2014年据报仅仅增长6.5%，而第四季度盈利增长实际上是负数。
由于经济结构性放缓，进一步的金融自由化可能将压缩利差，前景完全不令人鼓舞。不良贷款比例以迄今为止的最快速度上升。
来源：大纪元 责任编辑：高静
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