日前，有大陆媒体表示中国债市去杠杆已经启动，债券交易员的抛售带来了中国债市13个月以来最大的抛售潮，有业界人士认为，一旦去杠杆趋势形成，可能引发较大的流动性风险和估值下跌的压力，而一旦债市出现问题必定是金融动荡的开始。
债市开始去杠杆
据环球老虎财经4月28日报导，在过去几年，通过低成本借入资金并将所得投资于高收益债券这已经成为了中国债券交易员提高资产管理收益的首选。而现在他们都急于抛售这些赌注，债市去杠杆已经悄然启动。。
太平洋投资管理公司（PIMCO）表达了对债市违约日益增加的担忧：“虽然减少杠杆对中国的长期金融稳定是有益的，但却可能引发市场的恶性循环。市场已经出现了恐慌的迹象。”
随着债券价格的下跌，政府债券正在承压，企业债券也因国企违约多发走低。太平洋投资管理公司驻香港的亚洲信贷研究主管Raja Mukherji表示，当有一家大型国企突然中止其债券交易时，在一定程度上导致在岸市场的恐慌。投资者可能会想看看自己的投资组合，卖出这样的债券。
报导认为，在去杠杆过程中，杠杆资金对整个市场的冲击力度将远大于其市场占比。以A股市场为例，在2015年6月初，A股融资买入额占整个市场的交易量比重不过12%。就算把场外融资加上，股市内杠杆资金的比重也不应该超过20%。但这不到20%的资金一旦进入快速去杠杆状态，就让A股剧烈下跌，并波及其它金融市场。同样的道理，尽管从债券托管量来看，基金公司在整个债市中的占比大概只有20%，但不能低估其引发债市异常波动的能力。
债市违约频发造成债券推迟或取消发行
去年以来，大陆信用风险爆发路径已经从民营企业蔓延至央企、地方性国企。2016年至今，已有11个债券发行主体共计22只债券发生违约事件。
4月7日，中煤华昱发布公告称，“15华昱CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为煤炭行业首例。2015年11月，中钢股份确定延期支付本期利息，构成事实上的违约，成为首家发生债券违约的钢铁央企。东北特钢集团分别于今年3月28日、4月5日和4月12日宣布债券违约，涉及总金额大约26亿元（人民币，下同），成为债券市场上首例违约地方国企。
据财经网27日报导，有券商资讯公司发现，今年4月有103家公司债券推迟或取消发行，共计1009.1亿元，金额大约是去年同期的3.4倍。另据彭博数据显示，中国3月就有62家企业取消448亿元的债券发行计划，规模相当于去年同期的3倍。
分析人士认为，放弃债券发行计划规模增多反映出在面临近25年来最严重经济放缓的大背景下，投资者日益担忧违约风险。
华尔街见闻曾援引银河期货首席宏观经济顾问付鹏的观点称，中国债券违约可能已经触及到了整个市场的底线——对政府信誉的信心。中铁物资的债券违约是个最关键的节点。在此之前的违约最多是量的问题，而该公司债券违约打破了债市对央企的“信仰”，直接导致大家开始意识到信用违约事件目前可以说是无视企业性质、所在行业，即便是隐含政府信用背书的央企也是可以违约的，这对整个市场的底线产生了巨大的裂痕。
中国债市迎来史上最猛烈评级下调潮
4月14日，大公国际将中国铁物的主体评级由AA+调降为AA-。
兴业证券固收高级分析师黄伟平表示，以前市场可能多认为AAA级国企、央企类的公司少有会被调降评级，但随着部分发行人经营恶化，“即使外部评级多采用发行人付费模式，但面对发行人业绩下滑，评级公司也有对企业下调评级的压力，以维持市场公信力。”
招商证券近期发布的报告亦认为：“市场对于负面信息较敏感，较大规模的评级调整可能引起市场负面情绪加重，导致抛售。”
据彭博报导，中国信用债发行人正迎来前所未有的评级下调潮。中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示，今年迄今发行人主体评级已发生至少33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，同时创下有相关数据统计以来的新高。除中诚信自身进行的评级调整，上述统计还涵盖了大公国际、联合资信等国内主要评级机构公告的评级变动。
中诚信国际表示，主体评级下调次数增多，表明债券市场整体信用风险仍在加深。中诚信国际近日曾撰文分析称，产能过剩行业企业的基本面持续恶化以及公司治理风险仍是两大主要因素。
彭博社援引市场人士的观点认为，随着公司业绩恶化，信用债降级高峰会延续至二、三季度。投资机构规避违约风险和低评级债券需求将使信心已经受挫的信用债市场面临更大调整压力。
中国债市一旦出现问题 注定将是金融震荡的开始
4月28日，《金融时报》刊登评论员文章。文章认为，当今中国债券市场如果违约是局部而零星的情况出现并非不可接受；而当违约变成恐慌情绪蔓延市场时刻，那么局部违约很可能导致更大的担忧，去杠杆去泡沫一旦不当，很可能就变成火烧连营，就像2015年A股股灾发作于查配资开始一样。
报导表示，因为中国是一个习惯不违约的市场，一旦违约骤然增加，那么对于市场趋势的逆转将会非常致命，如果这个市场同时又存在杠杆的话，那么价格的变化，很可能类似不断吹大的泡沫最终破灭。
报导说，截至2016年3月底，中国债券存量总额为53.8万亿元，而A股总市值约为45.4万亿，流通市值36万亿。对比之下，债市规模已经超过A股，更重要的是，对比股市，债券在企业融资中作用更为重大。据中共央行发布的一季度金融数据显示，2016年一季度社会融资规模增量为6.59万亿元，其中企业债券净融资1.24万亿元，非金融企业境内股票融资则为2840亿元。如果债市利率以及资金出现波动，对于企业影响更为直接。
所以，债市充满了暗礁与风暴，一方面实体经济回报率降低，另一方面储户要求的回报率没有降低，这导致资本成本和收益率成本之间倒挂，迫使投资机构加杠杆，而这使得政府不能随便让企业倒闭。反过来说，居民回报率预期之所以那么高，也在于政府信用兜底，大家都相信投资的项目不会有违约风险。随着资产荒的情况恶化，这一矛盾将会激化，也会遭遇现实的挫折。
所以，债市的背后机构力量以及资金实力注定了债市一旦出现问题，那么注定将是金融震荡的开始。
来源：大纪元 责任编辑：李晓清
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