瑞士信贷私人银行高级顾问陶冬表示，中国GDP明年动能不错，但经济里埋了“高度杠杆”这颗炸弹。尤其房市总值已达GDP的250%，远高于历史上美日房市泡沫前的高峰。他认为，中国政府的‘去杠杆’，只是将信贷负担转入民间。
瑞士信贷私人银行高级顾问陶冬今（１３日）出席论坛。（记者罗倩宜摄）
陶冬今（１３日）出席投资论坛，他认为受到制造业PMI反弹的带动，明年中国经济表现不错，GDP成长上半年应有7％。成长动能来自三个P：房市（Property）、基础建设（PPP）、生产物价指数（PPI）。但这三项都暗藏高度杠杆。
首先是房市。陶冬坦言看走眼，他原本预言中国房市无支撑，但今年持续走高。不过他解释，“不能用基本面来分析”；中国房市“不是给人住，是投资商品”。为了支撑经济，人行大量印钞，但这些钞票没有进入实体经济，反而进入金融领域，造成房价一升再升。
房市何时出问题？陶冬表示不敢讲，不过若以美日的历史经验，1990年代日本房市泡沫前的最高峰，房市市值约当日本GDP的200%。美国房市在2008年次贷风暴前是170％；相形之下，中国房市总值现已高达250%，明年底上看280－300％。
“这是现代史上前所未有。”他说，北京上海等中国一线城市，拥有一户房产的人口，已达全球人口的1％，“是震撼又荒谬的数字。”
至于另外两个P，公共建设及原物料，也隐藏高杠杆的炸弹。“铁矿石不是用来炼钢，是用来炒作；一颗蒜头涨了八倍，再炒下去，蒜比钻石还贵。”陶冬认为，原物料走高，导至生产物价上扬，因此不排除明年上半拉动中国GDP来到7％。
陶冬说，这几年中国经济政策其实很简单，就是不断增加杠杆。从地方债、房地产、理财产品，再到房地产2.0。过程中，政府把民间储蓄“呼悠”过来，“去杠杆”变成“转杠杆”。因此近两年，地方政府的借贷杠杆从43%降到41%，一般家户借贷却从36%增至40%。
“中国拥有超高储蓄，风险承受能力高于一般国家，但把最脆弱的房市、债市，和中国最强的民间储蓄连动，杠杆不断加大，这是埋在经济里的炸弹；不解决，风险始终存在。”
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