人民币近来大幅走高，主要得益于国有银行的强力干预，但投资者不应期望人民币上演新一轮牛市，因为这基本上得不到基本面的支撑。
在2017年初的平静之后，人民币再度成为关注焦点，并且这一次原因与去年恰恰相反。这一次人民币没有进一步走低，过去三个交易日在岸人民币兑美元汇率上涨约1%，这在一定程度上得益于国有银行对市场的强力干预。
此外，人民币汇率突然飙升的另一个背景是，上周中国央行再次对人民币中间价形成机制进行调整，这对一些人来说，似乎表明了中国政府可能希望推动人民币汇率走高。
实际上，投资者不应期望人民币上演新一轮牛市，因为这基本上得不到基本面的支撑。相反，在资本外流悄然加大并且美国联邦储备委员会（简称：美联储）意外表明偏紧缩立场之际，最近中国政府的大动作看起来似乎是对考虑大举做空人民币的投机者发出警告。同时，周四财新公布的5月份制造业活动指数也在近一年来首次降至萎缩区域，进一步加剧了围绕中国经济增速的担忧。
2月份以来直至上周，在岸市场人民币单日波动幅度从未超过0.25个百分点。中国外汇市场这种表面的平静掩盖了一些令人担忧的迹象。凯投宏观(Capital Economics)的Julian Evans-Pritchard估计，4月份资本外流规模从3月份的170亿美元扩大至大约250亿美元。虽然贸易顺差扩大推动4月份净出口带来的美元入账增加，但中国央行售汇步伐基本没有放缓，表明美元整体需求增强。押注人民币走低的头寸也有所增加：5月中旬，离岸市场人民币远期合约投资者重新开始押注人民币加速贬值。
中国最近加强资本控制或有助于避免重蹈去年资本大量外流的覆辙，除非经济增长放缓速度明显超出当前预期。
但最近穆迪下调中国信用评级削弱了市场人气，资本外流再度升温，并且继上个月的金融市场去杠杆行动之后，监管机构再次向银行系统注入更多资金，央行显然以安全为优先考虑。
对中国央行而言，让市场摸不清其意图从而避免将来再拿出1万亿美元支撑人民币，这个代价看起来肯定是值得的。
来源：华尔街日报
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