中国金融市场对中国经济的健康状况发出了相互矛盾的信号：目前人民币持续升值，中国股市走势强劲，大宗商品价格大幅上涨，但中国债券投资者则持悲观看法。
而中国最近公布的经济数据令情况更加扑朔迷离，数据显示，中国7月份工业增加值、零售额和住房销售以及投资增长增速均有所减缓。
中国的债券市场正对中国经济状况发出悲观的信号，与此同时，其他资产类别出现反弹。
进一步分析表明，债券投资者的谨慎预期可能会最终胜出。原因在于，其他资产类别近期反弹一方面是因为，在今年秋季重要的中共十九大会议之前，中国实施了旨在维持金融市场稳定的政策，另一方面则是得益于市场对中国结构性改革可能过于乐观的预期。
总部位于北京的精品投行香颂资本(Chanson& Co.)的执行董事沈萌称，虽然表面看不同市场所反映的中国经济状况不同，但最重要的主题依然是中国经济面临增长模式相对原始和缺乏新推动因素等瓶颈问题。
汇率
人民币的回升是今年最大的意外之一。在去年贬值6.6%之后，目前人民币兑美元接近一年高点，今年以来的累计涨幅超过4%。
人民币升值背后具有一定的逻辑：近几周美元兑一系列全球货币走弱，因围绕美国加息的预期有所降温。
不过，有些人认为，人民币近期走强可能也反映出中国政府希望减少与美国特朗普(Donald Trump)政府的摩擦──特朗普在去年竞选期间曾多次指责中国人为压低人民币汇率。
沈萌称，不能简单地用教科书上的理论来解释中国市场，因为基于经济基本面，人民币没有升值的基础。
人民币上涨还反映出中国政府希望阻止资本迅速外流。中国央行每日设定人民币兑美元中间价，允许人民币在中间价上下2%的窄幅区间波动。
荷兰安智银行股份有限公司(ING Bank N.V.)驻香港经济学家Iris Pang表示，人民币的情况不一样，中国央行每日基于清晰的政策议程来引导市场。
股市
中国股市过去两个月也表现良好。今年以来上证50指数已经累计上涨16%，达到逾两年来最高水平。上证50指数追踪上海股市50个市值最高的公司，是一项备受关注的指数，其成分股基本上都是国有企业。
上海一家证券公司的一块股价电子显示屏。
一些分析师认为，有迹象显示中国正在恢复长期停滞的国有企业改革，这是股市上涨的一个原因；而另外一些人则指出，中国的政治议程是刺激股市上涨的更重要的原因。一些市场人士称，“国家队”（具有政府背景的投资基金）一直在支撑股市。
光大证券(Everbright Securities)首席股市策略师Major Teng在谈到政府背景基金的买入行为时称，若要稳定股市，必须要稳定这些大型股，这就是国家队一直在增持这些股票的原因。
相比之下，中国创业板指数今年以来累计跌7.6%。
大宗商品
以容易出现泡沫着称的中国大宗商品市场再次上涨。今年迄今螺纹钢期货累计涨32%，焦炭期货自6月以来累计涨80%，原因是市场预计中国抑制煤炭和钢铁行业产能过剩的举措将减少供应。
一些人表示，投资者太信任中央政府了。
南京私募股权公司中益仁投资(ZYR Investment)的特别顾问沈园称，去产能是否会起作用以及上升的生产成本是否能转嫁给消费者仍然是问号，大宗商品交易员只是在押注政策，存在大量投机成分。
债市
中国的债券市场正发出更为悲观的信号。
10年期中国国债的收益率目前只比3年期国债收益率高0.09个百分点（9个基点），创下三年来最小收益率差，即最平的收益率曲线。收益率曲线趋平往往反映出投资者对一个国家长期的经济增长和通胀前景持悲观看法。
荷兰安智银行的Pang表示，收益率曲线趋平确实反映了投资者中的谨慎态度，因为只要中国的各项改革没有完成，围绕经济的不确定性就会存在。
分析人士称，在中国规模达9万亿美元的债市中，绝大部分买家和卖家是经验更为丰富的机构投资者，这在一定程度上可以解释，债市所反映出的观点为何与投机性更强的股市和大宗商品期货市场所揭示出的看法截然不同。
来源：华尔街日报
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