今年人民币兑美元意外飙升，但许多中国出口商依然不肯将手中的美元兑换成人民币，这可能给中国央行带来麻烦。
今年45岁的浙江女商人Fay Yu说，她没有把出口手工水晶玻璃和花瓶等工艺品赚来的美元兑换成人民币，因为她觉得人民币的上涨不会持久。今年以来人民币兑美元累计上涨5.4%，2016年全年下跌6.6%。
在她看来，人民币走强只是暂时的，因为中国经济已不再高速扩张，而且美国会再次加息。
有数据显示，持这种观点的大有人在。今年8月份，中国个人和企业通过商业银行向央行出售的外汇数额连续第22个月下降，央行外汇占款也因此降至人民币21.51万亿元（合3.27万亿美元），该指标三年前在人民币27.3万亿元见顶。
这种局面将波及中国的货币供应。
多年来，随着中国出口业的蓬勃发展，出口结汇一直中国央行向国内经济投放流动性的一种渠道。新加坡大华银行(United Overseas Bank)资深经济学家Teck Kin Suan称，中国央行外汇占款减少无疑是市场流动性萎缩的一个重要原因。
当然还有其他因素促成了近期的流动性压力。由于中国居民试图将更多资金转移到海外，中国遭遇了严重的资本外流，但中国政府今年对资本流动实施了严格控制，一定程度上缓解了资本外流。外商直接投资也有所下滑。
与此同时，中国央行也采取了从金融系统回笼资金的举措，试图抑制不断上升的债务水平和周期性的市场泡沫。中国央行在春季曾两次上调短期利率。
中国央行不愿使用下调存款准备金率等传统政策工具进行调节，担心这样做会被理解为央行对经济状况感到担忧。
不过外汇占款下降导致的新增货币量减少却让中国央行控制货币供应总量的努力变得复杂。为缓和这种压力，中国央行开始更多地使用其他工具提供流动性，例如向商业银行提供中短期贷款。
对这种贷款的依赖程度增加虽然给央行提供了更多灵活性，但也带来了一些问题，短期利率波动性变大就是一例：中国的基准短期借款利率呈现过山车走势，从1月初的2.4%升至3月底的27个月高点5%，现在回落至略高于3%的水平。
此外，购汇产生的货币供应实际上是无成本的，但中短期贷款并非如此。
华创证券(Hua Chuang Securities)固定收益分析人士Ji Linghao说，从央行获得资金的成本不再像以前那么低廉，这已经影响到实体经济。
出现这种情况正值中国公司今年因借款成本上升而难以在债市融资。今年到目前为止，中国公司的债券净融资额为负人民币327亿元，上年同期曾创下人民币2.82万亿元的正值纪录。债券净融资额指的是新发行债券和到期债券的差额。
来源：华尔街日报
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