豆价上升，通胀加压，中国货币政策操作空间减少
中国增美国大豆税，未必能损伤共和党票仓
中美贸易战硝烟蔓延，中国祭出「大豆牌」报复美国。但招商证券谢亚轩团队认，中方此举恐要付出代价，大豆价格如果上涨30%，将额外拉动CPI同比0.5个百分点，显着抬升中国通胀压力，压缩中国货币政策的操作空间，为资本市场带来变数。相反，美国「受伤」或很有限。
中国政府今天决定向美国大豆加徵25%关税，实施日期另行视乎中美贸易谈判结果。由於中国是大豆进口大国，「大豆牌」成了部分人眼里，中国最有效的反击美国措施之一。但不少分析师认为，这却可能成为中国通胀不能承受之重。
中国大豆消费量86%靠进口
招商证券谢亚轩团队认为，中国大豆消费严重依赖进口，国内库存水平较低，同时需求相对刚性，这将令供给的边际变化导致价格剧烈波动。大豆价格的上涨将显着抬升通胀压力，进而影响央行货币政策操作，可能对年内资本市场表现与大类资产配置策略带来变数。
中国大豆高度依靠进口。
根据公开讯息，目前中国大豆消费量中约有86%依赖进口。同时， 大陆对大豆有刚性需求，且库存水平较低，中国一旦对美国大豆加徵关税、影响进口供应，价格容易上涨。
那麽大豆价格如何影响CPI？招商证券认为主要有五个路径：
路径1：大豆作为油料可以用于压榨生产豆油，豆油除了食用之外还可用於制成生物燃料。
路径2：大豆可用於制成豆腐等大豆类食品。
路径3：大豆榨油之後产出豆粕，是生猪养殖等肉禽养殖业的重要饲料成分。
路径4：大豆价格的波动也可能影响到其它粮食的价格，进而间接对食品通胀造成影响。
路径5：大豆价格的波动还可能影响通胀预期的形成。
招商证券认为，在这五个路径中，前三者更为直接，如果仅仅考虑这三个路径的影响，可以初步判断CPI中与大豆相关的细项分别包括了粮食、食用油、以及猪肉禽肉类等，而这三项在CPI中的累计权重达到约7.5%。
报告称，考虑以上三个细项量化大豆价格对CPI同比的影响，大豆价格上涨5%、10%、20%、30%的情况下，将额外拉动CPI同比0.08、0.17、0.33、0.50个百分点，这将显着抬升中国通胀压力。
大豆价格升推高通胀币策添不确定性
谢亚轩团队因此认为，考虑到大豆价格波动对於中国CPI的显着影响，这在一定程度上制约了中国选择大豆作为反制措施的可能性。
豆价上升，中国通胀势加压。
招商证券还提到，来自美国的进口量约占中国大豆总进口量的37%，另一大进口来源地巴西的占比约为41%。假设中美贸易摩擦进一步升级导致来自美国的大豆进口量减少，那麽通过巴西等其它国家进行补偿的可能性也很低。报告写道：
即便不考虑运输等基础设施的建设问题，事实上目前中国已经消耗了巴西大豆产量的33%、大豆出口量的61%，进一步提升的空间并不大。
美国「受伤」或有限中国却要面对大问题
此外，即便不考虑打「大豆牌」对中国自身的负面影响，招商证券认为，这对特朗普的影响也很有限。报告称：
从政治博弈层面考虑，由於美国中西部地区一向是共和党的坚定票仓，即便中国对大豆采取措施预计也将仅仅在边际上产生负面影响，可能并不能影响最终结果。
来源：香港经济新闻
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