作者：路财主
说明：有鉴于中国人民银行出台“信用缓释工具”，所以重发本文。本文2016年9月27日初发于“路财主”公众号上，但微信公众号不幸被封。
（以下为原文正文）
大名鼎鼎的CDS终于漂洋过海的来到了大中国：9月23日，中国银行间市场交易商协会正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（以下简称业务规则）及相关配套文件，在原有两项产品的基础上，推出了信用违约互换（CDS）和信用联结票据（CLN）两项新产品。
得知这个消息，金融人士很激动。
为什么？原来，2008年的金融危机直接导火索就是CDS，就是因为这玩意儿让做空者找到工具来做空美国的房地产市场，然后引发了全球金融危机。再加上过去一年一二线城市房价的暴涨，国内的财经媒体都开始惊呼，做空中国房地产的工具来了……
该怎么评价呢？就比如看到CDS，立刻想到《大空头》，立刻想到楼市，立刻想到做空，立刻想到崩盘，立刻想到买得起房了，立刻想到转发文章……
（一）CDS到底什么玩意儿？
以前的时候，中共天天喊着“宁要社会主义的草不要帝国主义的苗”，现在倒好，CDS都被引进中国，可见我国金融管理者的思维，那是绝对滴开放……
先简单解释一下CDS这玩意儿——如果把某个金融机构比作一个人的话，那么CDS就相当于这个人买了一个大病保险或事故保险。
和其他绝大多数金融产品不同，CDS这玩意儿出现得很晚，1993年才由JP摩根银行发明。当时摩根银行的老客户埃克森公司想要贷款50亿美元，但是，根据1988年的《巴塞尔协议》（全称为“关于统一国际银行的资本计算和资本标准的协议”），这笔贷款利润很低、占用银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金……
摩根银行多精啊，很快想出来一个规避《巴塞尔协议》的方法，它找到欧洲重建和发展银行，说我找你们买个贷款保险吧——你们也知道，埃克森公司这笔贷款基本没有风险，我们付给你一点儿钱，你来承担我们这笔贷款的信用风险，根据《巴塞尔协议》，这样一来这笔贷款既不占用我们的信用额度，也不必留出资本储备金，你好我好他也好，你看好不好？
欧洲重建和发展银行一看，这包赚不赔的事儿，当然好啊！
CDS的程序基本如下：
新的金融工具一旦产生，马上就开始被广泛应用，后来就被应用到美国房地产证券市场——2006年之前，美国房价持续多年上涨，每卖出一张看空房价的CDS，都和欧洲重建和发展银行一样，包赚不赔的事情啊！到了后来，各投资银行，还有那个叫做AIG（美国国际集团）的保险公司，就开始大肆出售这种CDS……
结果，2007年开始，美国房价居然下跌了，居然下跌了！！！
那些CDS的承保方自然就要给人家赔钱了嘛——问题是，这就像保险公司卖保险，本来以为人们患某种病（比方说癌症）的概率很低，于是100元钱保你100万元诊疗费，没想到，一下子人人都患了癌症，保险公司哪能赔得过来？
赔不过来，那就破产呗！
这正是2007-2008年次贷危机期间为什么投资银行一个个倒掉的原因！
连金融皇冠（华尔街五大投资银行）都破产，那意味着整个现代信用体系都开始崩塌，随后就演变为全球金融危机……
（二）想用CDS做空中国房地产？你想作死还差不多！
CDS解释完了，该来解释中国特色社会主义的CDS了。
想着用CDS来做空房地产的人可真会脑洞大开！一个把房地产当做支柱产业的国家，一个不允许房价出现正常下跌的国家，怎么可能允许用CDS来做空房价？更进一步，美国的CDS被用来做空房价，差点儿摧毁整个世界的信用体系早已人尽皆知，在此情况之下，中国还允许CDS来做空房价，这相当于广岛长崎的原子弹已经爆炸造成城市毁灭的惨剧，我们现在造出来核弹，然后故意往北京上海深圳各自先扔一颗……
即便是2016年真的成为中国房价掉头向下的拐点，也绝对和CDS没有任何关系——再难听点儿说，在中国这种以房地产为核心的经济体中，中共金融管理者采用CDS这个工具，只会用来保护房价，而绝对不可能用来做空房价！
CDS的最大作用，就是转移风险，特别是转移某一单一事件的风险。
根据发布文件机构对于CDS的详细规定，中国版的CDS，无非想把单个金融机构的风险向其他的大型金融机构（至少40亿元这个规模）分担，相当于保险公司再保险而已。
如果非要说CDS有什么作用，想要救助谁，那么第一个想要拯救的，就是因为某一事件可能陷入麻烦的银行。
就在最近的几个月之中，你肯定听说了东北特钢几百亿的债券违约，渤海钢铁集团上千亿元的债务僵局，你应该还刚刚听说了广西有色金属100多亿元的债务违约……这些奇葩而又规模巨大的国有企业都特么是欠钱的大爷，动辄几百亿的债务，可都是从银行里出来的钱，如果这些钱都来自一家银行，呵呵，你能想象中国的银行破产么？
为了避免对整个金融体系的冲击，只好玩CDS了，让那些发行CDS的金融机构来出点儿血，大家有福不同享，有难可以同当嘛！
（三）在中国，CDS很可能玩不下去！
注意我上一段里的最后那两个词儿：有福不同享，有难要同当。
你觉得这种事儿有谁愿意当冤大头么？
换句话说，你觉得有谁愿意当CDS的发行方（承保方）呢？
国际评级机构惠誉刚刚警告说，中国银行系统坏账比官方承认的高十倍，中国实际不良贷款率已经达到15-21%，两年内纾困的成本可能达到GDP的三分之一。
我敢说，如果像美国那样便宜的CDS一出来，估计中国商业银行恨不得把自己80%以上的债务都去买CDS，但却没有一家金融机构愿意来发行CDS；当然，你可以把CDS价格给提高，但如果CDS价格很高，比方说达到原始债务总额的20%-30%，如果不是债务违约板上钉钉的话，你又觉得哪家银行的领导敢拍板买CDS？
特殊的金融决策机制，决定了中国版的CDS，要么没有发行方，要么没有购买方，不可能大规模玩不下去。反正都特么的是国有金融机构，大家都对彼此的债务老底儿门清，最后的结果是，想买的CDS没有人卖，想卖的CDS没有人买，CDS市场冷冷清半死不活而已。
（四）所有的金融产品创新，都是为了让普通人当接盘侠
前面说了，CDS在中国很难玩下去。
但是，但是，如果能想方设法把CDS的风险转嫁给普通老百姓，嘿嘿，嘿嘿，那CDS当然就可以玩下去——
比方说，允许发行CDS的机构把自身承保的债务项目变成基金或者股权发售；
比方说，发行廉价CDS的机构变成政策性银行……
承保的债务做成基金或项目股权，这就相当于让普通投资者为国企坏账买单；发行机构变成政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行），相当于中央银行为CDS背书，相当于国家印钱来注销相关债务，相当于通过通货膨胀让全国人民来承担国企债务……
这样一来，CDS就能玩下去了。
请大家务必牢记一个原则：从历史到今天，不管股票、期货或CDS，任何一种金融产品的发明，都是为了将风险转移给更多的人，转移给普通人。
比方说，当初股票这玩意儿为什么会出现？是因为东印度公司成立的时候，没有那么多富人愿意当合伙人，好吧，那就把股份划分，发行可以让普通人买得起的股票，这样一来，东印度公司每一次航行亏钱的风险就分散到了更多人那里去，公司也顺理成章的成立。
比方说，期货这玩意儿为什么会出现？就是因为种地农场主不想承担种出来的谷物价格下跌的风险，然后把这种风险转移到那些购买期货的人身上去。
美国的CDS发行出来，最初是在美国和欧洲的银行之间转移风险，到了后来延伸到了房地产市场，最终酿成大祸。为什么会这样？因为贼精贼精的那些金融机构，都特么的想把风险转移给别人，转移给更多的人，但这个风险本身却没有消失，如果遇到美国房价整体下跌这种“系统性风险”，转移给谁也没有鸟用！
中国版CDS，面对着国有企业坏账这个烂摊子和几乎确定的风险，国有金融机构谁也不想独自承担风险，反而想着都是让别人担风险，让别人当傻子，你觉得怎么可能玩得下去？
最终玩得下去的方法，要么就是使劲儿包装包装之后坑那些CDS下游的普通投资者，要么就是政策性银行代替央行买单，全民都当冤大头……
所以，接下来你要关注的，是CDS的发行方会不会变成政策性银行……
从CDS的诞生就可以看出，CDS的本质是大型和超大型金融机构利用自身信用，为中小金融机构提供担保的一种工具，最核心的是风险在不同信用主体之间的转移。相比之下，我天朝几乎所有金融机构的信用都来源于中央政府，连地方政府的信用都如同放屁一样，你怎么期望CDS能够在中国玩得转？
所以嘛，中国版的CDS，要么就根本没什么卵用；要么，就是为了让你我一样的普通人，来充当国企那些一堆一堆的烂账和债务的接盘侠！
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