作者： 贺景田
财务报表。
做空机构杀人鲸资本（Blue Orca Capital）发布报告称，中国飞鹤虚报了婴幼儿配方奶粉的收入，并低估了广告和劳动力费用等运营成本，更将该公司与先前爆雷的“瑞幸咖啡”类比，认为该公司股价仅值5.67港元，有超过6成的下跌空间。
7月8日，做空机构杀人鲸资本（Blue Orca Capital）发布长达64页的报告，称正在做空中国飞鹤（06186.HK）股票。
消息发出后，中国飞鹤的股价迅速跳水，开盘后跌超8%。
杀人鲸资本称，中国飞鹤在2019年的EBITDA和净利润率都高于苹果、腾讯和阿里巴巴。根据推测，2017年至2019年，飞鹤年均复合增长率为54%，与私有化退市前卖出的产品相同、市场相当，中国飞鹤的表现却非比寻常。
杀人鲸资本在报告中提出有关中国飞鹤的9个问题，认为其夸大了婴幼儿奶粉收入，低估了数十亿美元的运营成本，如广告和劳务费用，夸大了十亿的资本支出、低估了员工人数多达10倍，并且严重夸大了盈利能力等。
报告称，中国飞鹤夸大婴儿配方奶粉收入64%，认为该公司合理估值为每股5.67港元，较7月7日收市价15.82港元，潜在跌幅达64%。
报告说，值得注意的是，飞鹤在将产品交给物流供应商时会确认收入，该公司一再坚持认为，这是独立的第三方。但经现场视察、视考企业纪录，有关物流服务供应商实由中国飞鹤职员管理，因而质疑帐目可靠性。
杀人鲸资本表示，与腾讯和苹果相比，“飞鹤的故事更像先前爆雷的德国金融服务公司Wirecard和瑞幸咖啡。”Wirecard和瑞幸咖啡都因为做假帐而形象受创。
对于杀人鲸资本的指控，在香港上市的中国飞鹤周三回应说，一家做空机构对该公司虚报部分财务数据的指控并不准确，具有误导性。
中国飞鹤表示，预计今年上半年收入将大幅增长40%，主要得益于婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。
据《华尔街日报》7月8日报道，中国飞鹤股价最新下跌1.3%，至15.62港元。
来源：希望之声
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