美国长天期债券殖利率上升，迫使全球投资人留意实质利率上升的威胁，也敲响风险资产的警钟。近期受到投资人青睐的投资标的跟着失宠，特斯拉(TSLA-US)10个交易日累计挫跌逾10%，并拖累“女股神”管理的方舟创新 ETF。
投资人期待拜登政府的财政刺激将带动经济复苏，加上联准会(Fed)矢言继续支撑经济，周三(17日)的经济数据显示，1月零售销售、工业生产和生产者物价指数(PPI)都高于市场预估。
在预期通膨升温下，美国10年期公债升抵1.33%，逼近一年高点，2月迄今共跃升23个基点，本月升幅是2018年迄今仅见。10年期平衡通膨率(10年期美债和抗通膨债利差)近来徘徊在2.22%，从去年的0.47%低谷大幅反弹。
实质利率攀升虽然代表经济复苏加速，但这股升势最近加快脚步，意味着借贷利率也会迅速攀高，还会导致那些从负实质利率中受益的其他资产魅力减弱，例如股票。
TwentyFour资产管理执行长 Mark Holman说：“实质利率上升代表实体经济正在复原，是健康的情况。但我担心如果升得太快，所有资产类别都会有麻烦。令人担心的是升速改变。”
特斯拉等受宠股失色
市场上受宠的股票最近已经失去一些光环，例如特斯拉过去10个交易日累计下跌逾10%，并拖累重仓押注该股的“方舟创新 ETF”(ARKK)，去年暴涨逾三倍的热门电商股 Etsy(ETSY-US)两日来下跌逾5%。
不只如此，高盛追踪的高价软体股指数在周三挫跌2%；过去两个月表现突出的成长股失宠，价值股再度占上风。
成长股因为在低利率时期保持扩张而吸引投资人溢价买进，因此当利率窜升，成长股的优势就下降。
虽然通膨题材可能为类股轮动助了一臂之力，但成长股在利率上升时期落后价值股并非一体适用的定论。
高盛最近发布报告表示，利率改变不太可能改变科技股报酬，这些企业依然拥有长期且特殊的成长表现。David Kostin在内的分析师指出，大型科技公司(Big Tech)表现就和特斯拉或 Etsy这类高成长股不同，五大科技公司“FAAMG”中的四家——脸书、苹果、亚马逊、微软——过去一年来的报酬率，有七成靠公司本身的成长带动，与股价无关。
Kostin等分析师说：“FAAMG受益于低利率环境不只因为他们的高成长现金流显得更有价值，其商业模式在经济衰退中也依然吸引人。”
此外，值得注意的是，即使长债殖利率攀升，10年期抗通膨债(TIPS)反映的美国实质利率仍远远落后足以触动警铃的水准：5年期和10年期的 TIPS利率都低于零，分别为-1.87%、-0.95%。
嘉信固定收益首席策略师 Kathy Jonas说，实质利率攀升反映经济好转，也代表在低利率环境下受宠的配息股和房地产投资信托将彼此竞争。
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来源：钜亨网编译余晓惠
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