Fed未谈紧缩市场却自乱阵脚为何债市出现抛售潮？

2021年2月28日星期日

美债殖利率近来持续窜升，金融市场警铃大作。

公债殖利率近期加速上升，反映投资人忧心通膨增温会促使联准会(Fed)比预定时间表提早缩减刺激，10年期美债殖利率一度跨越市场关注的1.5%关卡，美股应声挫跌。Fed官员明明一再强调将支撑经济复苏直到出现实质进展，为何股债市仍警铃大作？

美债殖利率升势周五(26日)暂歇，10年期美债殖利率下降至约1.45%，从前一个交易日最高跃升至的逾1.6%下滑，但道琼斯仍连续第二天重挫，标普、那斯达克则回升。

债市周四闪崩并引爆股市重挫，令人想起2013年的缩减恐慌(taper tantrum)。道明证券策略师说，如果利率继续上升，金融情势将紧缩，目前实质利率和抵押贷款利率已经开始攀扬，“但我们预料，Fed会试图继续减缓市场对过早收回刺激的疑虑，凸显疫情后世界面临的长期挑战。”

美国银行策略师也说，周四殖利率快速上升是 Fed去年大举支撑市场导致某种失灵的迹象，但 Fed至今仍认为这是健康的情况，因此不大可能调整前瞻指引。

今年以来，殖利率随着经济成长展望好转而持续上升。市场通膨预期已经回升到疫情爆发前的水准，而经通膨调整的殖利率直到上周才真的开始上扬，Fed主席鲍尔本周再度淡化通膨疑虑，殖利率上扬是市场对经济复苏展现信心的迹象。

然而 Fed甚至尚未开始思考收回任何刺激。Columbia Threadneedle Investments分析师 Ed Al-Hussainy说，等市场对 Fed转鹰的预期真正反映到市场上，债券会跌得更重。

Al-Hussainy认为，或许这次造成债市卖压的力量，更主要来自投资人希望寻求更高报酬，以弥补财政支出提高后，未来经济加速成长和通膨升温所衍生的风险，也就是债券的期限溢价(term premium)。

债券殖利率由期限溢价和短期利率未来路径组成，前者是投资人在权衡持有长短期债券风险所能接受的报酬。比起短天期债券，长天期债券面对经济成长和通膨的不确定性更脆弱。

纽约联准银行的资料显示，期限溢价周四为28个基点，从去年8月的-88个基点回升，反映 Fed“平均通膨目标”新政策架构取得一些成效，该政策在通膨保持高于2%一段时间之前不会轻易松开油门。

Al-Hussainy认为，Fed还没有心思去抑制债券殖利率的升势。

道明证券的策略师认为，假如公债殖利率上升开始损害经济，Fed才有可能讨论调整政策的可能性；目前讨论的选项之一是延长购买债券的天期。

道明证券预估，预料鲍尔在3月4日的谈话将减缓市场疑虑。

来源：钜亨网编译余晓惠