中银保监主席郭树清上周直言，大陆房地产趋向泡沫化、金融化的情况严重，违约比例上升，加剧了信用风险。美资大行高盛也表示，自2019年底以来，大陆国有企业的违约案例明显增加，同时一些近期未能偿还债务的借款人，例如华夏幸福，都背负着高额未偿债券，意味着“大到不能倒”的概念可能不再适用，政策制定者现在不太可能进行全面救助。
中银保监主席郭树清上周直言，大陆房地产趋向泡沫化、金融化的情况严重，违约比例上升，加剧了信用风险。言犹在耳，国际评级机构惠誉发表研究报告，统计今年首4个月，11家内房企业境内和境外违约债券的本金总额分别为325亿元人民币和48亿美元(约374.4亿港元)，当中仅得两家完成了违约债券的处置工作，主要是透过债券置换来达成，凸显了这些房企的低周转和集中度风险。
惠誉表示，上述11家境内或境外债券违约的房企中，有5家从事商业和旅游地产、工业园区及贸易中心等非住宅开发建设，这类型业务的资金回笼周期明显较住宅开发长，导致在行业下行周期时更容易陷困。以泰禾集团为例，于去年7月6日首次违约，目前违约债券本金总额达176亿元人民币。惠誉表示，该公司专注于中高端住宅开发，业务定位造成周转率显著下降，同时由于一线及高端二线城市的地方政府实施限价政策，导致其利润率上升空间受限。
另外，以地区而言，上述11家房企中，有5家的可售资源和土地储备集中在个别地区，例如华夏幸福和亿达中国(03639)的业务分别集中在河北省和大连市，于限购、限贷等当地楼市严控政策下，造成房企销售受阻、资金回笼周期延长，继而令部分房企在高端二线城市，如天津和合肥，以及长三角等较发达地区拥有高比重业务的优势消失殆尽。
惠誉指，其他造成内房违约的原因，包括多元化经营不善、公司治理薄弱及激进投地。上述房企中，有4家在违约前已开展多元化经营，但新收购的业务包括医疗、制造业、零售及资讯科技，都与房地产开发业务的协同效应低，回报亦不足以弥补债券杠杆上升的影响。其余房企大多自2020年第三季起相继发生违约，因而处置违约工作尚未取得显著进展。
美资大行高盛也表示，自2019年底以来，大陆国有企业的违约案例明显增加，同时一些近期未能偿还债务的借款人，例如华夏幸福，都背负着高额未偿债券，意味着“大到不能倒”的概念可能不再适用，政策制定者现在不太可能进行全面救助。
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来源：东网
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