杠杆玩砸：全中国两家最牛3000亿级校企破产

2021年7月18日星期日

杠杆玩砸：全中国两家最牛3000亿级校企破产

最近，全中国最牛的两家校企已经基本宣布歇菜了：一个是北大方正，一个就是清华紫光。

相信大家都知道方正集团是中国最大的校企，方正集团依托北大，被誉为中国“最牛校企”，旗下拥有方正证券、北大医药等6家上市公司。方正是一家拥有3600亿元资产，年营业额高达1333亿元，净利润16亿元的大型企业。

实际上，20亿元短期票据违约只是最后的那根稻草，破产重组之前，方正已经是千疮百孔。

2020年，负债1600亿的北大方正集团被申请破产

数据显示，截至2019年12月，方正集团本部的负债高达700亿元，包括300亿元的债券，400多亿元的银行贷款。而整个北大方正的总负债，更是高达3030亿元，资产负债率达到83%。最近刚刚尘埃落定，由中国平安接盘方正集团。

其实方正的没落早已注定，内斗不止，拼命加杠杆都是主要原因。拼命加杠杆就不说了，这里主要说说像宫斗般精彩的内斗。

早在1999年，方正如日中天的时候，内部的纷争就开始了。那时候的方正分成了两派：以董事局主席王选为首的技术派，以董事长张玉峰为代表的经营派。这样的戏码，与联想内部的“技工贸”和“贸工技”路线之争如出一辙。

与联想倪光南黯然离去、柳传志稳坐钓鱼台不同的是，北大要求王选和张玉峰同时退出集团董事会。

这是一个两败俱伤的局面，但方正内部的争斗远远没有结束。王选时代结束后，北大副校长闵维方任集团董事长。仅仅2年之后，也就是2001年，同样来自北大的魏新接任集团董事长。在此后的数年，方正内部的大乱斗轮番上演——这剧情，比宫斗剧还刺激。

在这番大乱斗中，以李友为首的资本集团“凯地系”，还上演了一出“内幕交易，侵吞国有资产”的戏码。他们仅以4480万元，拿下了方正集团30%的股权，这部分股权的真实价值至少12亿元。疯狂的内斗加上盲目的多元化，中国最牛校企愣是被搞成了“中国最惨校企”。

方正的经历，多少有点像海航。他们都曾是在高速公路上狂奔的大象。他们都曾凶猛地加杠杆。1993年，海航全部身家只有1000万，但到了2017年，它的总资产规模达到1.2万亿元，在中国民营企业500强榜单中排第2，仅次于华为。他们都曾有过激烈的内斗。海航的陈峰，一度被王健逼到退隐，直到王健离奇跌落普罗旺斯奔牛城，陈峰才重掌局面。

但如今，万亿海航和方正一样，都面临着破产重整。在海航和方正的背后，更多的企业正在倒下，涌金系、明天系、安邦系、泛海系……

还有前两天宣布资产不足以抵债的清华紫光集团，被债权人徽商银行宣布破产重组，这也是一个爆炸性的新闻，毕竟紫光和方正分别属于清华和北大，算是中国最牛的两家校园企业。那个靠着资源就能无限加杠杆的野蛮时代，真的过去了。

如果北京当局不接着放水，会有更多这样当初富可敌国，牛气冲天的企业集团，纷纷垮掉，死给你看。不管是从出口创收还是解决就业、税收上来说，都是北京当局无法承受的。美元紧缩箭在弦上，外资抽离也是一触即发，不放水的话，这些企业会成片倒闭，中国的实体经济可能会垮掉，这只北京当局不能承受的。

同时，中国央行逆美元紧缩，降准放水的另外一个主要原因就是防止资产价格崩塌，主要是防止楼市硬着陆。你别看现在北京当局出手打击楼市凶狠，不是说北京当局希望把楼市打垮，当然不是这个意思。毕竟，中国的土地财政还需要房地产来维持，中国的固定资产投资大部分的增量都来自房地产，楼市歇菜，中国的经济完蛋。北京当局不会这么蠢。现在搞楼市调控，主要是防止楼市泡沫继续吹大，把银行拖下水，避免发生金融危机。所以现在就是继不能让楼市疯涨，也不能让楼市坍塌，这个度非常难把握，搞不好就弄砸了。

现在美元要缩表，外资必然会回流，外汇占款必然下降，而外汇占款是中国货币发行的主要凭证。没有外汇占款当锚，必然要收水。怎么办？只能降准来释放流动性。保楼市，保实体企业资金链，至于是否会再次发生中国2015年到2016年美元加息时候的万亿外储大流失，也顾不了那么多了。

在实体企业和资产价格高企的现在，风险度比2015年高多了。这一次，中国央行是否会玩砸，只有天知道。